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Après la hausse effectivement annoncée mercredi (DFF 3.88, encore un dot SEP à 2026) et le BoJ de vendredi, le portefeuille de la semaine reste surpondéré USD face au cash EUR, plutôt que duration, penny stocks ou la poche pétrole qu’il avait réduite alors que le WTI a glissé de $103 vers $96.. Le cash américain s’est tendu à l’approche du FOMC (SPX 7552, −3.3% depuis l’ATH), puis s’est redressé grâce à un rebond concentré du SOX à 7650 avec VIX 14.81 — traiter les deux poches actions comme neutres, avec un PE médian d’environ 27 / pondéré par la capitalisation d’environ 59.. Les cryptos sont restées à CONSERVER : le BTC spot ETFs a perdu du terrain en milieu de semaine avant d’encaisser $433M vendredi, pour une semaine à environ $6M, tandis que les fonds ETH ressortaient à −$140M. Les obligations longues restent sous-pondérées : Anti-Fragile a maintenu TLT à 0,, le 10 ans se situe à ~5%, et le HY OAS à ~270 pb reste trop serré pour une nouvelle hausse en octobre (~56% de probabilité).
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Momentum |
Valorisation |
Catalyseur |
Encombrement |
Composite |
| Actions US Neutre |
3 |
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5 |
3 |
3.3 |
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Le SPX a reflué depuis les 7657 de vendredi dernier jusqu’aux 7552 de mercredi (−3.3% depuis l’ATH) avec VIX 17.71, puis le rebond du SOX vendredi à 7650.50 a laissé VIX 14.81 ; chaque édition est restée en appétit pour le risque au regard du risque de déclencheur de krach 0/4. Le pouls du week-end a affiché un PE médian d’environ 26.5 / pondéré par la capitalisation d’environ 59 — toujours aucun signal de multiples bon marché après les ~28 / ~59. de la semaine dernière. Mercredi, FOMC +25 pb et le SEP Warsh ont été publiés, BoJ a relevé ses taux vendredi, et le portefeuille conserve les échéances du 15 octobre pour CPI, du 28 octobre pour FOMC, ainsi que le cluster AZO/COST/Trump–Xi de cette semaine. L’anti-répétition a tourné à chaque séance (LLY/LHX → IREN → LITE → HAE/JBHT → LRCX/COIN → ACN/TLN → vide lundi), donc aucun nom ne s’est répété, mais la plupart des éditions ont tout de même publié un ou deux tickets d’ACHAT à 6.0–7.4.
Vs la semaine dernière: La hausse FOMC est arrivée et le rebond du SOX vendredi a ramené le SPX à 7650 ; le PE reste élevé — positionnement inchangé, neutre.
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| Actions Europe Neutre |
3 |
3 |
4 |
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3.0 |
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Aucune tendance persistante sur les indices européens : le FTSE de vendredi à −1.45% sur le 5% 10 ans côtoyait des publications de valeurs individuelles (EXENS +7.7%, DRX +4.0%, GLE −2.1%), plutôt qu’un flux acheteur sur la poche. Les objectifs de cours sell-side continuaient d’impliquer de véritables écarts — EXENS €68 contre €58.52, SOI €160 contre €139.50, GLE €82 contre €72.59, et l’offre en numéraire de BEZ à €5.55 contre €4.53 — plutôt que des multiples publiés. Le relèvement de guidance FY26 d’EXENS du 17 septembre à €558–570m, l’AGM/le rachat d’actions de £200m de BAB.L, le plan RoTE 13–14% de GLE lundi 2029, et l’offre de Sazerac sur BEZ ont daté la poche ; SNB/Riksbank/Norges sont attendus jeudi. Les tickers européens ne se sont jamais répétés — KIE → BAB → EXENS/SOI → DRX/NXT → ORSTED → GLE/BEZ — si bien que les calls de la semaine sont restés diversifiés, et non unidirectionnels.
Vs la semaine dernière: Le relèvement de guidance/M&A (EXENS, BEZ) a remplacé la paire énergie de la semaine dernière ; la valorisation par écart aux objectifs de cours et la diversification des calls sont inchangées.
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| Penny / micro Sous-pondérer |
2 |
2 |
3 |
2 |
2.3 |
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penny_plays est resté vide, à l’exception de BFRI jeudi–vendredi 5.0 en watchlist uniquement — aucun nom n’a franchi le seuil d’achat 6/10. La seule thèse citait Multi-Bagger 5/10 et environ 8 mois de trésorerie (BFRI) — et non les multiples — comme raison pour laquelle rien n’a atteint le palier achat. La PDUFA Ameluz de BFRI du 28 septembre figurait dans les calendriers de jeudi-vendredi ; les éditions ultérieures l’ont datée, mais aucun nouveau binaire microcap ne l’a remplacée. BFRI est revenu pour deux sessions WATCH (série 2), puis a quitté la page — déjà très visible, mais les recommandations de la semaine n’ont pas recyclé de paire.
Vs la semaine dernière: BFRI est revenu uniquement en watchlist avant la PDUFA du 28 septembre ; toujours aucune mention au palier achat — l’encombrement a reculé d’un cran.
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| Matières premières Neutre |
2 |
3 |
4 |
3 |
3.0 |
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La prime Hormuz du WTI s’est dégonflée depuis le 103.41 de mardi / USO BUY, via 101.10 $ jeudi, jusqu’à environ 96 $ dimanche et une quatrième séance de baisse lundi près de 98.5 $ — USO est passé de BUY à HOLD puis REDUCE. L’or et l’argent constituaient le hedge contre les taux réels (SLV BUY samedi, puis HOLD), tandis que la prime de guerre du brut s’est estompée — le portefeuille a refusé d’acheter le repli du pétrole et a traité la tension sur le cuivre comme HOLD, non comme un tir groupé d’entrées à bon compte. L’EIA mercredi après les +7.1 mb de l’API, les ventes à l’exportation de blé jeudi (313.5 kt), les sept conditions de l’Iran / un plus-haut de six mois sur Hormuz, et la tension sur le cuivre en Chine lundi ont maintenu un calendrier dense, même si le bid géopolitique sur le pétrole s’est éteint. Le portefeuille a réduit l’exposition au brut encombré — USO BUY puis HOLD puis REDUCE, avec WEAT/CPER/SLV chacun en nouvel ajout — si bien que le pétrole n’était plus une surpondération à sens unique.
Vs la semaine dernière: La poche pétrole est passée de BUY à 103 $ à REDUCE près de 96 $ — la surpondération est revenue au neutre à mesure que la prime Hormuz se dégonflait.
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| Crypto Neutre |
3 |
2 |
3 |
4 |
3.0 |
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Le BTC a oscillé entre 76.0 k$ et 81.6 k$ et a terminé lundi à 81,622 $, au-dessus des 77,242 $ de mardi ; l’ETH a fini à 2,663 $ contre 2,485 $ mardi — une réparation de week-end, chaque édition continuant toutefois de le qualifier de HOLD, pas de nouveau cycle. Les ETFs spot BTC ont laissé fuir environ 746 M$ entre les 15 et 16 septembre, puis ont enregistré 433 M$ vendredi, pour une semaine à seulement +6.2 M$, tandis que les fonds ETH affichaient −140 M$ sur la semaine — HOLD, pas un ajout à bon compte. La hausse de mercredi et l’échec du vote CLARITY ont pesé sur les flux en milieu de semaine ; l’Innovation Exemption de la SEC jeudi a constitué la publication cotée de COIN, et la réparation de ETF vendredi a été le seul catalyseur de flux. BTC et ETH sont apparus dans chaque édition et sont tous deux restés sur une position déjà détenue HOLD/sans ajout (série 14→20) — consensus long sur les deux majors, mais jamais en BUY.
Vs la semaine dernière: Le print BTC ETF de vendredi à +$433M a comblé le trou de −$463M de la semaine précédente, mais les deux majors restent HOLD — le positionnement demeure neutre.
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| Forex Surpondérer |
4 |
3 |
5 |
5 |
4.3 |
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Le seek court terme du USD face à l’EUR a duré toute la semaine (série 20→26,, score 6 jusqu’à FOMC puis 5) et lundi penchait encore EUR→USD avec une conviction de 5 après un EURUSD imprimé à 1.1471. L’écart de taux réels (10s ~5% vs DFR ECB 2.50%, DFF 3.88) soutenait le USD, sans signal d’EUR bon marché ; le USD long terme est resté neutre au regard des déficits jumeaux et le JPY est passé en évitement après que la hausse de BoJ a fait vendre le yen vers 158. Les +25 pb de FOMC mercredi et les +25 pb de BoJ vendredi à 1.25% (7–2) sont désormais actés ; le cluster SNB/Riksbank/Norges de jeudi reste daté. Chaque édition a augmenté le USD face à l’EUR (mercredi seulement HOLD avant le print) — sous-pondération unilatérale de l’EUR cash, devise domestique, désormais sur une série de 26 séances de seek USD.
Vs la semaine dernière: La série de seek USD est passée de 18 à 26 et EURUSD a imprimé 1.147 — toujours surpondéré USD vs EUR cash après la hausse livrée.
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| Taux / crédit Sous-pondérer |
2 |
3 |
5 |
4 |
3.5 |
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La duration n’a jamais trouvé de soutien : le 10 ans s’est tenu à 4.95–5.01%, le DFF a bondi de +25 pb à 3.88, et Anti-Fragile a maintenu TLT à 0 à chaque séance — le momentum des prix obligataires est resté mou. Le HY OAS s’est établi autour de ~2.65–2.70 (trop serré après une hausse actée) tandis que le 10 ans à ~5% offrait du carry face au cash EUR, mais pas une surpondération de TLT. Les hike-sticks de septembre FOMC sont restés rang 1 durant les sept jours (série 20→26), conditionnés par Sep 16 FOMC, Sep 18 BoJ, et les éléments encore datés d’Oct 15 CPI plus Oct 28 FOMC (~56% de probabilité de hausse). Le risque de hike-and-stick et les pondérations Anti-Fragile TLT=0 / cash élevé (or 25 / DBC 20 / cash 35) se sont répétés dans chaque édition — consensus de sous-pondération de la duration longue.
Vs la semaine dernière: FOMC a livré +25 pb et DFF 3.88 ; TLT reste à 0 et les 10s autour de ~5% — sous-pondération de la duration inchangée.
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Morning Alpha • Généré le Mon, 21 Sep 2026 10:05:00 GMT
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