|
|
|
À l’approche du ECB de jeudi, du CPI de septembre 11 de vendredi, et du FOMC des 15–16 septembre, le portefeuille propre de la semaine reste surpondéré sur la poche pétrole/produits liée à Hormuz et sur le cash USD face au cash EUR, pas sur la duration ni les pennies. Le cash US est fermé pour Labor Day sur le repli post-NFP de vendredi du S&P 7718.60 (−0.38%), avec VIX à 14.53, et les deux poches actions ont encore imprimé deux tickets d’ACHAT par jour — à traiter comme neutres. Les cryptos restent une surpondération de flux plutôt que de prix, après que les ETFs spot BTC ont absorbé environ $987M sur la semaine close le 4, septembre, tandis que BFRI et OTLK restent cantonnés à la watchlist avant le PDUFA Ameluz du 28 septembre. Les obligations longues restent sous-pondérées : Anti-Fragile a maintenu TLT à 0,, le 10 ans ressort à 4.784%, et l’OAS HY à ~265 pb demeure trop serré pour une trajectoire de hausse de septembre à ~58%.
|
|
| |
Momentum |
Valorisation |
Catalyseur |
Encombrement |
Composite |
| Actions US Neutre |
3 |
2 |
4 |
3 |
3.0 |
|
Labor Day a laissé le S&P 7718.60 (−0.38%) de vendredi comme dernier point de cash US, après le rebond Waller de jeudi vers ~7748 et le choc pétrolier de mardi à 7631 (−0.71%) ; VIX n’a jamais enfoncé 17 et chaque édition est restée en appétit pour le risque. Aucun chiffre de P/E n’est ressorti dans us_equity_ideas toute la semaine ; le PSX de lundi à ~$255 contre un objectif Street à ~$219 a été signalé comme un trade crack-spread/géopolitique, non comme une décote bon marché, après la note de jeudi sur les multiples SNOW-vs-AVGO. Le tape US était borné par les NFP de vendredi à +162k, les publications DELL et SNOW en milieu de semaine, le binaire ADBE Q3 du 10 septembre lundi, ainsi que CPI toujours daté au 11 septembre et FOMC des 15–16 septembre. L’anti-répétition a fait tourner la paire à chaque séance (SLB/ABNB → VLO/FRO → DELL/HAL → SNOW/HOOD → RTX/APH → DUOL/FIVE → PSX/ADBE), si bien qu’aucun nom ne s’est répété, mais chaque édition a encore publié deux tickets d’ACHAT 6.5–7.5.
Vs la semaine dernière: Labor Day a ajouté PSX/ADBE et une publication ADBE du 10 septembre, mais le repli post-NFP de vendredi et un tape VIX<17 laissent inchangés le momentum, la valorisation et le positionnement.
|
| Actions Europe Neutre |
3 |
3 |
4 |
2 |
3.0 |
|
L’énergie européenne a mené le début de semaine (TTE.PA +2.8% lundi ; ENI.MI +2.8% et REP.MC +4.2% mardi), tandis que le seul point STOXX 50 de vendredi était 6392.93 (+0.45%) et que l’édition de Labor Day lundi a repris ce tape de week-end férié — aucune tendance persistante de l’indice européen au-delà de la poche pétrole. Les objectifs de cours sell-side impliquaient encore de véritables écarts — lundi Goldman TEF.MC €4.90 contre ~€3.68 (~34%) et un écart de valorisation EUROB.AT face à l’Espagne, après Jefferies ENR.DE €215,, Goldman RWE/ADYEN, et VOD 155p contre 122p — plutôt que des multiples publiés. Les catalyseurs européens datés se sont concentrés : les ajouts RWE/ADYEN de Goldman au 2 septembre, le gain PepsiCo de PUB.PA pour ~$1.7B, l’ouverture le 7, septembre de l’OPA Tata à €14.10 sur IVG.MI, l’inclusion Stoxx/SX7E d’EUROB.AT le 21 septembre lundi, plus ECB du 10 septembre au calendrier. Les tickers européens ne se sont jamais répétés sur les sept éditions — les majors pétrolières ont cédé la place aux utilities/paiements, télécom/agence, VOD/IVG, TKA/MT, puis TEF/EUROB — si bien que les recommandations de la semaine étaient diversifiées, non univoques.
Vs la semaine dernière: TEF.MC/EUROB.AT ont remplacé la paire acier de dimanche et ajouté une date d’inclusion au 21 septembre, mais la valorisation par écart d’objectif de cours et la diversification des recommandations restent inchangées.
|
| Penny / micro Sous-pondérer |
2 |
2 |
4 |
5 |
3.3 |
|
penny_plays est resté cantonné à la watchlist toute la semaine : BFRI 5.0 et OTLK 4.5 n’ont jamais franchi le seuil d’achat 6/10, et l’édition de Labor Day lundi a indiqué que le screener était de nouveau vide. Toutes les thèses BFRI/OTLK citées mettaient en avant le bilan et la dilution — et non les multiples — comme raison de rester en dessous du seuil d’achat, un écart de qualité plutôt qu’une lecture d’entrée à bon compte. La PDUFA d’Ameluz sBCC de BFRI du 28 septembre figurait dans tous les calendriers de catalyseurs, y compris lundi ; la trajectoire LYTENAVA / HCPCS YE26 d’OTLK était le seul autre événement binaire daté dans les microcaps. Les deux mêmes noms sont apparus dans les sept éditions, avec des séries désormais à 10 (BFRI) et 10 (OTLK) — des valeurs de watchlist déjà très visibles, sans nouvelle idée au seuil d’achat.
Vs la semaine dernière: Labor Day a reconduit BFRI/OTLK à 5.0/4.5 en watchlist uniquement — toujours aucune mention au seuil d’achat, concentration un cran plus marquée avec la série 10.
|
| Matières premières Surpondérer |
4 |
3 |
4 |
4 |
3.8 |
|
La prime Hormuz du WTI a persisté depuis lundi dernier autour de $86.93 jusqu’à vendredi/lundi autour de $91.48, avec le pic de mardi sur USO +5.46% / BNO +5.15%, les attaques de tankers du week-end et le diesel américain proche d’un record autour de $5.85 ; USO est resté à HOLD plutôt que d’être allégé. L’or a été plafonné à plusieurs reprises par la pression des probabilités de hausse de taux et des taux réels, tandis que le brut intègre une prime de guerre que le portefeuille a refusé de poursuivre après le premier renforcement — lundi a maintenu USO à HOLD/sans ajout après une progression de cinq séances et a attribué la nouvelle ligne à SLX. Les frappes en cours sur Hormuz/VLCC, les représailles États-Unis–Iran du week-end plus le statu quo dominical d’OPEC+ pour octobre, la consommation de gaz tirée par la chaleur, l’impact du NFP de vendredi sur les rendements réels pour les métaux précieux, ainsi que les publications de product cracks/diesel ont maintenu un calendrier des matières premières dense. USO était déjà détenu mercredi et les éditions ultérieures ont qualifié le portefeuille de très exposé au pétrole — rotation quotidienne anti-redondance (UNG/SLV → USO/UGA → UNG/CPER → GDX/SIL → PPLT/URA → UGA/CANE → BNO/SLX), car le brut était saturé.
Vs la semaine dernière: Les attaques de tankers du week-end ont remis BNO en avant et ajouté SLX, mais USO reste à HOLD — toujours la poche pétrole en surpondération.
|
| Crypto Surpondérer |
3 |
4 |
3 |
4 |
3.5 |
|
BTC a évolué en dents de scie entre $77.6k et $80.9k et a terminé lundi autour de $79.7k, proche des $78.8k de lundi dernier ; ETH a de même fini autour de $2.51k contre $2.47k lundi dernier — constructif, mais sans tendance unidirectionnelle. La lecture de valorisation de la semaine portait sur les flux ETF face au prix : rebond BTC de +$217M lundi, −$236M en milieu de semaine puis réparation à +$101M, et ~$731M / +$175M les 3–4 septembre, pour une semaine BTC à ~$987M (ETH ~$215M) — Labor Day a maintenu les deux à BUY, les flux l’emportant sur le bruit du spot. Aucun événement crypto daté n’a été imprimé ; les catalyseurs actifs étaient les publications successives de flux ETF, ainsi que les mêmes jalons macro du 11 septembre pour CPI / de septembre pour FOMC. BTC et ETH sont apparus dans chaque édition et, vendredi/dimanche/lundi, les deux étaient déjà détenus en BUY/no-add — consensus long sur les deux majors à l’approche de CPI.
Vs la semaine dernière: Lundi a réitéré la semaine BTC ETF d’environ ~$987M close le 4 septembre — surpondération des flux inchangée, toujours no-add.
|
| Forex Surpondérer |
4 |
3 |
5 |
4 |
4.0 |
|
Le seek court terme sur l’USD face à l’EUR a duré toute la semaine (série 4→10,, score 7, sauf le creux Waller à 5 jeudi et un 6 de Labor Day) et lundi penchait encore EUR→USD avec une conviction 6 après le rétablissement vendredi des probabilités de hausse. La sous-évaluation du JPY au regard de la PPA pluriannuelle a été relevée, mais le relais de politique faisait défaut ; le long terme sur l’USD est resté neutre sur les déficits jumeaux ; EURUSD ~1.16 était un niveau lié à l’écart de taux, pas un signal d’EUR bon marché. RBNZ 2 septembre (hausse colombe, NZD seek→avoid), NFP de vendredi, réduction des probabilités par Waller, plus les éléments toujours datés ECB 10, septembre 11 septembre CPI, 15–16 septembre FOMC, et BoJ 17–18 septembre après le squeeze USDJPY ~160→156. Chaque édition a augmenté l’USD face à l’EUR et réduit ou évité le JPY — une sous-pondération unilatérale de la devise domestique dans la poche cash EUR, désormais sur une série de 10 séances de seek USD.
Vs la semaine dernière: Le score court terme de l’USD s’est tassé de 7 à 6 lors du Labor Day, mais la série de seek a atteint 10 — toujours surpondéré USD face au cash EUR.
|
| Taux / crédit Sous-pondérer |
2 |
3 |
5 |
4 |
3.5 |
|
La duration n’a jamais trouvé preneur : le 10 ans s’est maintenu autour de ~4.76–4.80% (lundi 4.784%), le 2 ans est resté vers ~4.37% après des NFP élevés, et Anti-Fragile a maintenu TLT à 0 à chaque séance — la dynamique des prix obligataires est restée molle. L’OAS HY s’est établi autour de ~2.60–2.70 (trop serré pour une trajectoire de hausse ~58–60% selon le risque crédit de vendredi/lundi), tandis que le 10 ans à ~4.78% offrait du carry face au cash EUR, mais pas de surpondération de TLT. Le risque de hausses puis de maintien en septembre par FOMC a été le risque de rang 1 durant les sept jours (série 4→10), conditionné par les NFP du 4 septembre (+162k), CPI du 11 septembre, FOMC des 15–16 septembre, ECB du 10, septembre et BoJ des 17–18. septembre Le risque de hausse puis de maintien et les pondérations TLT=0 / forte part de cash d’Anti-Fragile se sont répétés à chaque édition — consensus de sous-pondération de la duration longue.
Vs la semaine dernière: TLT toujours à 0 à l’approche de la semaine ECB/CPI/FOMC et les probabilités de hausse n’ont reflué qu’à ~58% — sous-pondération de la duration inchangée.
|
|
|
|
|
|
|
Cette newsletter est fournie à titre purement informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches avant d'investir.
Morning Alpha • Généré le Mon, 07 Sep 2026 10:05:00 GMT
|
|